金年會(huì)（以下內(nèi)容從國(guó)金證券《紡織服裝2024三季報(bào)總結(jié)：Q3業(yè)績(jī)筑底，放眼Q4改善》研報(bào)附件原文摘錄）
利潤(rùn)表端：服裝家紡板塊3024整體收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比-5.7%、-47.6%，降幅較上半年顯著加深。利潤(rùn)端降幅顯著大于收入，且較中報(bào)時(shí)缺口大幅擴(kuò)張，反映在需求持續(xù)走弱背景下，經(jīng)營(yíng)負(fù)杠桿更為嚴(yán)重。
運(yùn)動(dòng)服飾板塊：流水趨緩，垂類品牌亮眼。3024運(yùn)動(dòng)服飾龍頭中安踏品牌、特步品牌、361度品牌流水及阿迪達(dá)斯大中華區(qū)收入均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，表現(xiàn)相對(duì)A股服裝更為穩(wěn)健，但環(huán)比2亦有所放緩。垂類品牌如安踏旗下迪桑特、可隆等仍實(shí)現(xiàn)45%以上增長(zhǎng)，專業(yè)跑鞋索康尼實(shí)現(xiàn)超50%增長(zhǎng)，勢(shì)頭強(qiáng)勁。
格局--集中度無(wú)明顯提升，龍頭效應(yīng)極弱。我們選取的2家龍頭公司中，3024僅2家公司收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)、家公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，且重點(diǎn)公司收入、利潤(rùn)下滑幅度均差于行業(yè)平均水平;僅3家公司相對(duì)行業(yè)平均增速存在超額，龍頭表現(xiàn)不佳。
紡織制造板塊：收入利潤(rùn)顯著提升，景氣度延續(xù)。3024紡織制造板塊平均收入、歸母凈利潤(rùn)分別同增1.3%、32.5%，延續(xù)了上半年的高景氣度。
格局--龍頭恢復(fù)顯著好于行業(yè)，集中度有所提升。我們選取的12家重點(diǎn)公司中近半數(shù)實(shí)現(xiàn)了收入+利潤(rùn)端的雙超額增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要受益于國(guó)際品牌重視供應(yīng)鏈質(zhì)量與穩(wěn)定性，訂單進(jìn)一步向頭部集中，格局優(yōu)化。其中僅2家公司未實(shí)現(xiàn)超額增長(zhǎng)。
資產(chǎn)負(fù)債表端：1)存貨：品牌面臨壓力，制造增幅與收入同步;2)資本開(kāi)支：服裝家紡行業(yè)龍頭3024資本開(kāi)支同比下降17.31%，面臨零售環(huán)境的不確定性放緩了投放節(jié)奏。其中高端男裝、女裝等仍保持較高擴(kuò)張水平。紡織制造行業(yè)龍頭資本開(kāi)支3024同比減少8.37%，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張保守。
總結(jié)及展望：建議關(guān)注品牌邊際改善明顯、預(yù)計(jì)受益于線下客流回升的李寧(安全邊際足、估值性價(jià)比高)、安踏體育、比音勒芬;及制造端防御性突出的華利集團(tuán)(份額持續(xù)提升，關(guān)稅及內(nèi)需要敞口小)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期導(dǎo)致提價(jià)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);消費(fèi)復(fù)蘇不確定性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星估值分析提示比音勒芬盈利能力良好，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多
證券之星估值分析提示361度盈利能力較差，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示安踏體育盈利能力一般，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示李寧盈利能力一般，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示華利集團(tuán)盈利能力良好，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多
證券之星估值分析提示國(guó)金證券盈利能力一般，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多
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